BUY, BORROW, DIE

Как работает Buy, Borrow, Die и почему эту модель нельзя копировать в Украине?

Buy, Borrow, Die — это американская модель управления налоговым событием, в которой собственник удерживает растущий актив, получает ликвидность через заём и при определённых условиях передаёт актив наследникам с переоценкой налоговой базы до рыночной стоимости (step-up in basis). Её ключевое преимущество создаёт не «дешёвый кредит без налогов», а отсрочка реализации прироста и возможность контролировать момент, когда рост стоимости становится налогооблагаемым доходом.

Для украинского налогового резидента механическое копирование модели особенно рискованно. Основная сумма реального кредита, как правило, не включается в налогооблагаемый доход в период действия договора, однако унаследованный инвестиционный актив не получает американской переоценки налоговой базы до рыночной стоимости. В результате наследники могут одновременно получить актив с низкой стоимостью приобретения, обязанность погасить долг и будущий налог при продаже.

Коротко главный вывод выглядит так:

• Buy создаёт потенциальный прирост и опцион выбрать момент реализации.
• Borrow предоставляет ликвидность, но не увеличивает чистые активы: денежным средствам соответствует долг.
• Die меняет налоговый результат только там, где право конкретной юрисдикции предусматривает специальную базу наследуемого актива, — и даже в США этот этап не бесплатен: сверх суммы исключения включается федеральный estate tax 40%.
• Профессиональное структурирование должно оптимизировать капитал после налогов и рисков, а не минимизировать налог одного года.

Правда ли, что Джефф Безос платил нулевой подоходный налог?

Да, по данным ProPublica, Джефф Безос не уплатил федеральный подоходный налог США в 2007 и 2011 годах, но это не означает нулевую сумму всех налогов и не доказывает применение полной схемы Buy, Borrow, Die. В 2007 году ProPublica связывала результат с инвестиционными убытками и вычетами, включая процентные расходы, а в 2011 году — с превышением инвестиционных убытков над доходами.

Показательна документально подтверждённая деталь 2011 года: при состоянии около $18 млрд инвестиционные убытки Безоса превысили его доход, и он заявил и получил налоговый кредит $4 000 на четверых детей — льготу, рассчитанную на семьи с доходом до $110 000. Причиной нуля были убытки и вычеты, предусмотренные законом, а не доказанная реализация трёхступенчатой стратегии; при этом сама деталь наглядно показывает разрыв между налоговой и экономической базой.

Важно отделить подтверждённые данные от их популярной интерпретации:

• состояние 25 богатейших американцев, по оценкам Forbes, выросло в 2014–2018 годах на $401 млрд;
• за тот же период они уплатили $13,6 млрд федерального подоходного налога;
• ProPublica назвала отношение этих величин true tax rate 3,4%;
• для Уоррена Баффета аналогичный показатель составил 0,1% (рост состояния $24,3 млрд при налоге $23,7 млн);
• это авторская метрика журналистского исследования, а не эффективная ставка, рассчитанная по налоговой декларации в соответствии с законом.

Разница принципиальна. Официальная налоговая ставка применяется к признанному доходу, тогда как знаменателем true tax rate является оценочный рост состояния, значительная часть которого могла оставаться нереализованной. Поэтому цифра 3,4% показывает разрыв между экономическим и налоговым доходом, но не является доказательством незаконного уклонения или существования специальной «ставки для миллиардеров».

Что на самом деле создаёт налоговое преимущество?

Налоговое преимущество создаёт опциональность: собственник капитала часто может выбирать момент, объём и условия реализации прироста, тогда как получатель зарплаты обычно не контролирует момент возникновения налогооблагаемого дохода. Именно эта асимметрия, а не кредит как таковой, лежит в основе модели.

Для корректного анализа необходимо разделять три экономические категории:

• трудовой или предпринимательский доход — денежный поток, который обычно облагается по мере начисления или получения;
• нереализованный прирост — изменение рыночной оценки актива, которое не является ни денежным потоком, ни ликвидностью;
• заёмные средства — источник финансирования, которому соответствует обязанность вернуть основной долг и проценты.

У владельца капитала возникает набор законных опций: реализовывать актив частями, сопоставлять прибыль с убытками, менять структуру портфеля, использовать благотворительную передачу, учитывать налоговую резидентность и проектировать преемственность. Экономическая ценность такого выбора равна разнице между приведённой стоимостью немедленного налога и ожидаемой приведённой стоимостью налога в выбранном сценарии.

Основные источники этой ценности:

• отсрочка уплаты налога и сложный процент на сумму, которая пока остаётся инвестированной;
• возможность зачёта инвестиционных убытков и использования предусмотренных законом вычетов;
• частичная, а не одномоментная реализация актива;
• законный выбор момента и юрисдикции налогового события;
• изменение налоговой базы при наследовании — только если это прямо допускает применимое право.

Как Buy, Borrow, Die работает в США?

В федеральном налоговом контуре США модель последовательно соединяет принцип реализации, необлагаемое получение реального займа и общее правило переоценки налоговой базы до рыночной стоимости (step-up in basis) для имущества, полученного от умершего. Каждая стадия имеет самостоятельное правовое основание и исключения.

Buy — владеть, а не продавать. Согласно §1001 Internal Revenue Code, прибыль обычно определяется при продаже или ином отчуждении как превышение полученного возмещения над скорректированной налоговой базой. Пока актив не реализован, его рост, как правило, не превращается в налогооблагаемую прибыль, хотя дивиденды, проценты, аренда и иные текущие доходы могут облагаться отдельно.

Borrow — получить ликвидность под залог. IRS прямо указывает: поступления по займу не включаются в валовой доход, поскольку у заёмщика существует обязанность возврата. Если долг позднее прощён, налоговая квалификация может измениться.

Die — передать актив с новой базой. Общее правило §1014 IRC устанавливает для имущества, полученного от умершего, базу на уровне fair market value (справедливой рыночной стоимости) на дату смерти либо на альтернативную дату оценки, если она применима. Поэтому прирост, накопленный при жизни собственника, во многих случаях не войдёт в расчёт будущей capital gain наследника.

При этом правило §1014 не является безусловной льготой, и три уточнения принципиальны:

• переоценка работает в обе стороны: если актив накопил убыток, происходит step-down — наследование убыточного актива уничтожает налоговый убыток;
• по §1014(e) актив, подаренный наследодателю менее чем за год до смерти и возвращённый дарителю, переоценку базы не получает;
• согласно Rev. Rul. 2023-2 активы безотзывного grantor-траста, не включённые в наследственную массу (estate), переоценку базы не получают.

Формулу популяризировал профессор налогового права University of Southern California Эдвард Маккаффери, сведя жизненный цикл к выражению «buy, borrow, die». Однако даже в США последний этап не означает автоматического исчезновения всех налогов: действуют исключения из §1014, федеральный estate tax, налоги штатов, расходы наследственной массы и требования к действительности долга.

По состоянию на 14.07.2026 базовая федеральная сумма исключения для estate tax составляет $15 млн на одного умершего ($30 млн на супружескую пару) с ежегодной индексацией; сверх исключения применяется ставка до 40% ко всей стоимости имущества, а не только к приросту. Норма введена One Big Beautiful Bill Act (подписан 04.07.2025) без встроенного срока истечения; «постоянный» характер означает лишь отсутствие автоматического sunset, а не защиту от изменения будущим законом.

Почему кредит под активы — не «бесплатные деньги»?

Кредит заменяет немедленную продажу актива процентными расходами, обязательством, LTV-риском и вероятностью принудительной реализации в неблагоприятный момент. Он создаёт ликвидность, но не создаёт чистое богатство: на балансе одновременно возникают денежные средства и долг. Кредит — это не «третий вид денег», а аренда чужих денег под залог собственных активов: у аренды есть цена (процент), срок и право арендодателя расторгнуть договор.

Сравнение продажи и заимствования должно включать:

• налог на встроенный прирост при продаже;
• проценты, комиссии и возможную стоимость хеджирования по кредиту;
• изменение стоимости и ликвидности залога;
• безопасный loan-to-value и запас до margin call;
• валютное соответствие долга, доходов и актива;
• источник обслуживания процентов;
• налоговые последствия вынужденной продажи;
• влияние залога и долга на корпоративный контроль и наследование.

Упрощённый тест можно представить формулой. Если собственнику нужна чистая ликвидность L, доля нереализованного прироста в продаваемом активе равна g, а ставка налога на прирост — τ, то для получения L после налога необходимо продать активов примерно на:

L / (1 − τ × g)

Например, при доле прироста 80% и совокупной ставке 23,8% (базовая федеральная ставка на долгосрочный прирост 20% плюс 3,8% net investment income tax для налогоплательщиков с высоким доходом) для получения $1 млн после налога потребуется продать активов примерно на $1,235 млн. Налоговый разрыв составит около $235 тыс. При стоимости долга 6% годовых эта статическая экономия эквивалентна приблизительно 3,9 года простых процентов — до учёта комиссий, волатильности, будущего налога и риска принудительной продажи.

FINRA предупреждает, что ставка по securities-backed line of credit обычно является плавающей и привязывается к prime или SOFR плюс спред. При недостаточности обеспечения заёмщику типично предоставляется два-три дня для внесения дополнительного залога или погашения; затем кредитор может продать бумаги. Более того, SBLOC, как правило, являются кредитами до востребования (demand loans): кредитор вправе потребовать полное погашение в любой момент, даже без падения стоимости залога, — этот риск сильнее любого расчётного LTV-запаса.

В контексте небанковского кредитования под ценные бумаги комиссар SEC Кэролайн Креншоу отмечала: «much of this market is not subject to meaningful regulation and investors are being put at risk» — значительная часть рынка не охвачена содержательным регулированием, а инвесторы подвергаются риску.

Все ли богатые действительно живут за счёт кредитов?

Нет: новые эмпирические данные показывают, что для верхнего 1% состоятельных домохозяйств США более точной формулой является Buy, Save, Die, а не Buy, Borrow, Die. Юридически модель кредитования существует, но агрегатно заимствование не является доминирующим источником финансирования потребления.

Профессора права Эдвард Фокс (University of Michigan) и Закари Лискоу (Yale Law School) в статье The Role of Unrealized Gains and Borrowing in the Taxation of the Rich (Journal of Public Economics, т. 252, ст. 105518) проанализировали данные за 2004–2022 годы и получили следующие результаты:

• новое ежегодное заимствование верхнего 1% составляло лишь 1–2% экономического дохода;
• нереализованный прирост был в 20–40 раз больше, чем новое заимствование;
• налоговая база охватывала около 60% экономического дохода верхнего 1%, а после инфляционной корректировки — около 71%;
• для верхних 0,1% в 2022 году новое заимствование оценивалось примерно в 1% экономического дохода, а новый нереализованный прирост — примерно в 50%;
• обеспеченные домохозяйства в среднем имели достаточно облагаемого ликвидного дохода, чтобы одновременно финансировать потребление и значительные сбережения.

Вывод авторов сформулирован прямо: «Buy-borrow-die is a real loophole… but the data say the very wealthy are mostly saving, not borrowing» — механизм реален, однако данные показывают, что самые состоятельные преимущественно сберегают, а не занимают.

Ограничение исследования также важно: Survey of Consumer Finances не включает Forbes 400 в публичные микроданные. Поэтому вывод надёжен для верхней части распределения богатства в целом, но не исключает активное использование кредитов отдельными миллиардерами.

Сколько стоит сама отсрочка налога?

Даже без кредита отсрочка реализации способна существенно увеличить итоговый капитал благодаря сложному проценту на сумму отложенного налога. Иллюстративная модель ниже изолирует только эффект налогового тайминга и не является инвестиционным прогнозом.

Допущения модели:

• начальный капитал — $1 млн;
• номинальная доходность — 8% годовых;
• горизонт — 30 лет;
• налог на прирост — 20% (базовая федеральная ставка на долгосрочный прирост; для высоких доходов совокупная ставка с учётом NIIT составляет 23,8% — см. пример выше);
• комиссии, дивиденды, инфляция и изменение законодательства не учитываются; estate tax рассмотрен отдельно ниже.

При налогообложении только в конце капитал оказывается примерно на 28,3% выше, чем при ежегодном налоге. Сценарий step-up даёт ещё около 22,0% относительно продажи в конце.

Существенная оговорка: этот результат нельзя экстраполировать на крупные состояния. Для имущества сверх суммы исключения переоценка базы устраняет подоходный налог на прирост, но включает актив в налогооблагаемую наследственную массу, где федеральный estate tax 40% применяется ко всей стоимости сверх $15 млн, а не только к приросту. Смерть не «обнуляет налоги» — она меняет один налог на другой.

Почему этап «Die» не бесплатен: иллюстрация с estate tax

Упрощённое сопоставление для крупного состояния (без налогов штатов, вычетов и инструментов планирования):

* Estate tax возникнет позднее в отношении оставшегося имущества; таблица изолирует эффект одного решения. Расчёт иллюстративный.

Вывод: сверх суммы исключения этап «Die» дороже прижизненной продажи. Реальная утечка налоговой базы возникает не из самого факта смерти, а из связки step-up с инструментами уменьшения налогооблагаемой наследственной массы — трастами, GRAT, благотворительными структурами и оценкой долей со скидками. Критики и защитники модели, игнорирующие estate tax, повторяют одну и ту же методологическую ошибку: изоляцию одного налога из системы.

Может ли США закрыть модель Buy, Borrow, Die?

Да, юридически и политически механизм остаётся оспариваемым: конституционный вопрос о налогообложении нереализованного прироста в США прямо оставлен открытым, а законодательные инициативы по «закрытию» модели регулярно возвращаются в повестку.

Верховный суд США в деле Moore v. United States (№ 22-800, решение от 20.06.2024) узко подтвердил конституционность Mandatory Repatriation Tax — налога на реализованный доход сущности с атрибуцией акционерам — и прямо уклонился от решения вопроса, требует ли Шестнадцатая поправка реализации дохода. Налог на нереализованный прирост в США конституционно не запрещён и не разрешён — правовая неопределённость сохраняется.

Параллельно обсуждаются законодательные варианты: Billionaire Minimum Income Tax, предложения о переходе к mark-to-market для сверхкрупных состояний, а также признание займа под залог подорожавшего актива налоговой реализацией — эти опции систематизированы, в частности, Yale Budget Lab.

Практическое следствие для планирования: Buy, Borrow, Die — это механизм под давлением, а не вечная конструкция. Структуры, экономика которых держится исключительно на сохранении step-up и текущих параметров estate tax, несут регуляторный риск, который необходимо закладывать в горизонт планирования.

Почему модель нельзя переносить между странами как готовый продукт?

Налоговый результат Buy, Borrow, Die определяется не названием стратегии, а сочетанием резидентности собственника, вида и местонахождения актива, формы владения, правил кредита, режима реализации и наследования. В Европейском союзе, например, налоги физических лиц и наследование не образуют единой унифицированной системы; трансграничная наследственная масса может подпадать под требования нескольких стран.

Самый наглядный контрапример — Канада: на дату смерти происходит deemed disposition (условная реализация) всех капитальных активов, прирост включается в последнюю декларацию умершего и облагается налогом; отдельного налога на наследство нет. Одна и та же стадия «Die» в США устраняет налог на прирост, а в Канаде — принудительно его взимает.

Канадские и французские параметры приведены как сравнительные ориентиры по состоянию на 14.07.2026 и подлежат проверке на дату принятия решений. Даже похожий результат в отношении налоговой базы не означает одинаковой совокупной нагрузки: во Франции стоимость ценных бумаг для будущего расчёта прироста может основываться на стоимости, использованной для налога при безвозмездной передаче, но сама передача может облагаться droits de mutation.

Как Buy, Borrow, Die работает для налогового резидента Украины?

В Украине стадии Buy и Borrow частично работают, но стадия Die не даёт американского step-up для инвестиционных активов. Поэтому структуру необходимо рассчитывать как единый жизненный цикл, включая будущую продажу и погашение обязательств наследниками.

Что происходит на стадии Buy?

Рост рыночной стоимости инвестиционного актива сам по себе обычно не образует инвестиционную прибыль до его продажи или приравненной операции. При продаже объектом налогообложения является положительная разница между доходом и документально подтверждёнными расходами на приобретение.

Для типичного облагаемого инвестиционного дохода физического лица применяются (as of 14.07.2026):

• 18% ПДФО;
• 5% военного сбора — ставка действует с 01.12.2024 (закон № 4015-IX), а законом № 4835-IX от 07.04.2026 продлена на три года после завершения военного положения, то есть является устойчивой среднесрочной нормой;
• итоговая номинальная нагрузка — 23% на рассчитанную инвестиционную прибыль, а не на всю выручку от продажи.

Что происходит на стадии Borrow?

Основная сумма реального кредита не включается в общий налогооблагаемый доход в течение срока действия договора. Подпункт 165.1.29 Налогового кодекса Украины прямо распространяет это правило и на финансовый кредит, обеспеченный залогом, предоставленный на определённый срок под проценты; подпункт 165.1.31 отдельно регулирует возвратную финансовую помощь.

Критические условия и риски:

• должна существовать действительная обязанность возврата;
• договор, движение средств, проценты и залог должны иметь экономическое содержание;
• прощённый долг при отсутствии специального исключения может стать налогооблагаемым доходом;
• иностранный кредит не отменяет валютные, банковские, KYC/AML и документарные требования.

Что происходит на стадии Die?

Унаследованный или подаренный инвестиционный актив считается приобретённым по стоимости, равной сумме государственной пошлины и ПДФО, уплаченных при наследовании или дарении. Это правило подпункта 170.2.2 НКУ принципиально отличается от американской переоценки базы до fair market value.

Само наследование облагается по ставкам, зависящим от родства и резидентности (as of 14.07.2026):

• 0% ПДФО — наследники первой и второй степени родства (супруг, дети, родители, родные братья и сёстры, дед, бабка, внуки); военный сбор при нулевой ставке ПДФО также не возникает;
• 5% ПДФО + 5% военного сбора — прочие наследники-резиденты;
• 18% ПДФО + 5% военного сбора — если наследодатель или наследник является нерезидентом.

Из этого следует украинский «анти-step-up»: у близких родственников, наследующих по нулевой ставке, стоимость приобретения по 170.2.2 стремится к нулю (фактически — госпошлина). Поэтому при последующей продаже налогом 18% + 5% облагается почти вся сумма продажи, а не прирост. Американская логика «смерть очищает налоговую историю актива» в Украине инвертирована: смерть консервирует низкую базу и переносит налог на наследника.

Долг при этом не исчезает: согласно статье 1282 Гражданского кодекса Украины наследники удовлетворяют требования кредитора в пределах стоимости полученного имущества.

Таким образом, механическое копирование американской схемы способно оставить наследникам три взаимосвязанные проблемы: обязательство по кредиту, низкую налоговую базу актива и необходимость продать часть имущества для погашения долга — с налогом почти со всей суммы продажи.

Насколько тяжелее в Украине облагается труд, чем капитал?

Совокупная нагрузка на заработную плату в Украине примерно в полтора раза выше номинальной ставки на инвестиционную прибыль и возникает немедленно, тогда как налог на прирост капитала — только в момент реализации. Популярный тезис «твоя ставка с зарплаты больше, чем у владельца капитала» в целом верен по направлению, но требует точных цифр (2026 год, упрощённо):

Сопоставление подтверждает направление тезиса: труд облагается тяжелее и раньше. Но разрыв создаётся не «нулевым налогом богатых», а сочетанием более низкой совокупной ставки и контроля момента реализации — то есть той самой опциональностью налогового события.

Когда в структуре возникают КИК, substance, beneficial ownership и CRS?

Эти режимы активируются не самим фактом кредита, а выбранной трансграничной архитектурой владения, движения дохода и контроля. Их следует применять функционально, а не перечислять как универсальные условия любой ссуды.

КИК. Статья 39² НКУ применяется, когда украинский резидент контролирует иностранную компанию или образование. В зависимости от условий часть скорректированной прибыли может включаться в доход контролирующего лица; освобождение прибыли не всегда освобождает от отчётности.

Substance. Функциональное присутствие особенно важно для иностранных холдинговых, финансовых, инвестиционных и иных пассивных структур. Оно не является самостоятельным условием обычного кредита физическому лицу, непосредственно владеющему активом.

Beneficial ownership. Пункт 103.3 НКУ прежде всего ограничивает применение льгот международных договоров к дивидендам, процентам, роялти и другим доходам; это не общий тест законности займа под собственный актив.

CRS. Стандарт повышает прозрачность иностранных финансовых счетов: передаются идентификационные данные, баланс или стоимость счёта, проценты, дивиденды и валовая выручка от продажи или погашения финансовых активов. Реестр кредитных обязательств при этом не передаётся — но происхождение залога и средств остаётся предметом AML-проверки.

AML/KYC. Кредитный договор может подтвердить source of funds конкретного поступления, но не заменяет доказательство source of wealth, происхождения залога, бенефициарного владения и экономической логики структуры.

Хронология CRS для Украины (as of 14.07.2026): присоединение ГНС к Multilateral CRS Agreement — 19.08.2022; первый взаимный автоматический обмен завершён к 30.09.2024 (первый отчётный период — 01.07–31.12.2023), информация получена примерно от 50 юрисдикций и направлена в 51; далее обмен ежегодный — за 2024 отчётный год в 2025 году Украина обменялась данными с 71 юрисдикцией в обоих направлениях. Поэтому иностранный счёт или кредит уже нельзя проектировать исходя из предположения об информационной изоляции.

Что представляет собой профессиональная архитектура капитала?

Профессиональное структурирование капитала — это единая система владения, налогов, ликвидности, риска, корпоративного управления и преемственности. Его KPI — не минимальный налог в одном периоде, а максимальный юридически устойчивый капитал после налогов и рисков на всём горизонте.

Налоговая экономия, которая ухудшает ликвидность, создаёт риск утраты контроля, провоцирует margin call или делает происхождение капитала недоказуемым, не является устойчивой оптимизацией.

Какие вопросы должен задать собственник до использования кредита под активы?

До привлечения кредита собственнику необходимо смоделировать не только ставку и LTV, но и полный жизненный цикл актива, долга и налоговых событий. Минимальная диагностика должна дать ответы на следующие вопросы:

• Кто является юридическим и бенефициарным владельцем актива?
• Где собственник считается налоговым резидентом сейчас и где может стать резидентом на горизонте структуры?
• Какой доход возникает ежегодно, а какой остаётся нереализованным приростом?
• Какова документально подтверждённая налоговая база каждого актива?
• Чем будут обслуживаться проценты и основной долг без вынужденной продажи?
• Какой LTV выдерживает одновременное падение залога, рост ставки и изменение валютного курса?
• Имеет ли кредитор право требовать досрочного погашения (demand loan) и что произойдёт при реализации этого права?
• Что произойдёт с голосующим пакетом, ковенантами и контролем при обращении взыскания?
• Как актив и обязательство будут переданы наследникам и какой налог возникнет при последующей продаже?
• Какие КИК, CRS, AML/KYC и treaty-benefit требования включаются выбранной структурой?
• Какие заранее определённые триггеры требуют сокращения долга, рефинансирования или реализации части портфеля?

Какой вывод важен для украинского собственника?

Главный секрет капитала — не Borrow, а способность управлять моментом, когда экономический прирост превращается в налоговый доход. Кредит иногда обслуживает эту архитектуру, но не является её центром и не заменяет структуру владения, ликвидность, контроль и план преемственности.

Практически это означает:

• не копировать американскую модель без country-by-country и asset-by-asset анализа: американский Die в Украине инвертирован в «анти-step-up»;
• считать стоимость долга вместе с налогом, риском залога, правом кредитора на досрочное истребование и будущей реализацией;
• документировать происхождение актива, стоимость приобретения, движение средств и экономическую цель займа;
• проектировать наследование одновременно с кредитной политикой;
• закладывать регуляторный риск: даже в США механизм юридически и политически оспаривается;
• оценивать результат по капиталу после налогов и рисков, а не по сумме налога, отложенной в текущем году.

LigLex помогает собственникам построить карту владения, налоговых событий, обязательств и преемственности, а затем проверить структуру на юридическую устойчивость, ликвидность и KYC/AML-доказуемость. Для первичной диагностики обычно достаточно перечня активов и обязательств, схемы владения, налоговой резидентности членов семьи и планируемых событий на горизонте 3–10 лет.

FAQ: что ещё важно знать о Buy, Borrow, Die?

Является ли кредит доходом для физического лица в Украине?

Основная сумма реального кредита, как правило, не включается в налогооблагаемый доход в период действия договора. Однако прощение долга, фиктивность займа или отсутствие действительной обязанности возврата могут изменить налоговый результат.

• правовое основание — подпункт 165.1.29 НКУ;
• договор и движение средств должны подтверждать экономическое содержание операции.

Можно ли не платить налог, если акции выросли, но не проданы?

Нереализованный рост инвестиционного актива обычно не образует инвестиционную прибыль до продажи или иной приравненной операции. При этом дивиденды, проценты и другие текущие доходы могут облагаться независимо от продажи.

• необходимо отдельно учитывать прирост стоимости и денежный доход;
• исключения зависят от вида актива и применимого законодательства.

Получает ли наследник в Украине рыночную налоговую базу акций?

Нет, для унаследованного инвестиционного актива НКУ не предусматривает американский step-up до рыночной стоимости. Стоимость приобретения определяется суммой госпошлины и ПДФО, уплаченных при наследовании.

• при наследовании близкими родственниками по нулевой ставке база практически нулевая, поэтому при продаже облагается почти вся сумма;
• расчёт требует проверки вида актива и документов.

Всегда ли кредит под акции выгоднее их продажи?

Нет, преимущество зависит от полной стоимости долга, доли встроенного прироста, горизонта, LTV, права кредитора на досрочное истребование и риска вынужденной реализации. При высокой ставке или волатильном концентрированном залоге продажа части актива может быть устойчивее.

• сравнивать нужно приведённую стоимость всех денежных потоков;
• в стресс-тест следует включать ставку, рынок, валюту и ликвидность.

Передаётся ли кредит наследникам?

Долг не исчезает автоматически со смертью заёмщика. В Украине наследники удовлетворяют требования кредитора в пределах стоимости имущества, полученного в наследство, с учётом предусмотренной законом процедуры.

• правовое основание — статья 1282 ГК Украины;
• конкретный результат зависит от договора, залога и состава наследства.

Видит ли украинская налоговая иностранные инвестиционные счета?

CRS предусматривает автоматический обмен информацией о подотчётных финансовых счетах между участвующими юрисдикциями. Украина обменивается такими сведениями с 2024 года, поэтому структура должна исходить из прозрачности и доказуемости, а не из предположения о конфиденциальности счёта.

• передаются данные о владельце, стоимости счёта и отдельных видах доходов;
• CRS не является универсальным реестром каждого кредитного договора.

Когда Buy, Borrow, Die может быть частью законного планирования?

Модель может быть элементом законного планирования, когда реальны актив, кредит и обязанность возврата, а налоговый результат рассчитан по всем затронутым юрисдикциям. Она не должна использоваться как универсальная обещанная схема «жизни без налогов».

• необходимы налоговый, юридический, кредитный и наследственный сценарии;
• структура должна выдерживать AML/KYC-проверку и стресс-тест ликвидности.

Источники

1. ProPublica. The Secret IRS Files: Trove of Never-Before-Seen Records Reveal How the Wealthiest Avoid Income Tax, 8 июня 2021 года. https://www.propublica.org/article/the-secret-irs-files-trove-of-never-before-seen-records-reveal-how-the-wealthiest-avoid-income-tax
2. ProPublica. How We Calculated the True Tax Rates of the Wealthiest, 8 июня 2021 года. https://www.propublica.org/article/how-we-calculated-the-true-tax-rates-of-the-wealthiest
3. U.S. Code, Title 26, §1001. Determination of amount of and recognition of gain or loss. https://uscode.house.gov/view.xhtml?edition=prelim&num=0&req=granuleid%3AUSC-prelim-title26-section1001
4. Internal Revenue Service. Topic No. 432, Form 1099-A, Acquisition or Abandonment of Secured Property and Cancellation of Debt, актуализировано 18 мая 2026 года. https://www.irs.gov/taxtopics/tc432
5. U.S. Code, Title 26, §1014. Basis of property acquired from a decedent (включая §1014(e)); Rev. Rul. 2023-2 (активы grantor-трастов вне estate). https://uscode.house.gov/view.xhtml?req=%28title%3A26+section%3A1014+edition%3Aprelim%29
6. Internal Revenue Service. Estate tax; One Big Beautiful Bill Act (подписан 04.07.2025): базовая сумма исключения estate/gift/GST $15 млн на человека с 01.01.2026, с индексацией. https://www.irs.gov/businesses/small-businesses-self-employed/estate-tax
7. FINRA. Securities-Backed Lines of Credit Explained, 3 января 2024 года. https://www.finra.org/investors/insights/securities-backed-lines-credit
8. U.S. Securities and Exchange Commission. Caroline A. Crenshaw. In-securities: What Happens When Investors in an Important Market are not Protected?, 11 октября 2023 года. https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/crenshaw-remarks-center-american-progress-101123
9. Fox, Edward G.; Liscow, Zachary D. The Role of Unrealized Gains and Borrowing in the Taxation of the Rich // Journal of Public Economics. 2025. Т. 252. Ст. 105518. Препринт: SSRN, id 5104644, январь 2025. https://www.sciencedirect.com/science/article/abs/pii/S0047272725002178
10. Fox, Edward G.; Liscow, Zachary. The Rich’s Real Tax Trick Isn’t “Buy, Borrow, Die”, Tax Policy Center, 15 июня 2026 года. https://taxpolicycenter.org/taxvox/richs-real-tax-trick-isnt-buy-borrow-die
11. University of Michigan Law School Repository. Fox, Edward; Liscow, Zachary. The Role of Unrealized Gains and Borrowing in the Taxation of the Rich, Working Paper No. 286, 2025. https://repository.law.umich.edu/law_econ_current/286/
12. Верховный суд США. Moore v. United States, № 22-800, решение от 20 июня 2024 года. https://www.supremecourt.gov/
13. Yale Budget Lab. «Buy-Borrow-Die»: Options for Reforming the Tax Treatment of Borrowing Against Appreciated Assets.
14. European Commission. EU taxpayers and cross-border tax issues; Recommendation 2011/856/EU on relief for double taxation of inheritances. https://taxation-customs.ec.europa.eu/taxation/personal-taxation/eu-taxpayers-and-cross-border-tax-issues_en ; https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/HTML/?uri=CELEX:32011H0856
15. Direction générale des Finances publiques, France. BOFiP BOI-RPPM-PVBMI-20-10-20-30: стоимость ценных бумаг, полученных в порядке безвозмездной передачи. https://bofip.impots.gouv.fr/bofip/3621-PGP.html/identifiant=BOI-RPPM-PVBMI-20-10-20-30-20191220
16. Canada Revenue Agency. Deemed disposition of property for deceased persons (canada.ca) — сравнительный ориентир; параметры подлежат проверке на дату публикации.
17. Государственная налоговая служба Украины. Об оподаткуванні інвестиційного прибутку, 19 декабря 2025 года. https://vin.tax.gov.ua/media-ark/news-ark/964001.html
18. Налоговый кодекс Украины от 02.12.2010 № 2755-VI: подпункты 165.1.29, 165.1.31, 170.2.2, статья 174, статья 39², пункт 103.3. https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/2755-17#Text
19. Законы Украины № 4015-IX (военный сбор 5% с 01.12.2024) и № 4835-IX от 07.04.2026 (продление военного сбора на три года после завершения военного положения; в силе с 15.04.2026).
20. Государственная налоговая служба Украины. Деклараційна кампанія 2026: Скільки треба заплатити податків при отриманні спадщини, 16 июня 2026 года. https://poltava.tax.gov.ua/deklaratsiyna-kampaniya-2026/informatsiyni-povidomlennya/1020944.html
21. Гражданский кодекс Украины от 16.01.2003 № 435-IV, статья 1282. https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/435-15#Text
22. Материалы ГНС Украины по контролируемым иностранным компаниям (статья 39² НКУ). https://tax.gov.ua/data/files/319080.pdf
23. Государственная налоговая служба Украины. Разъяснение по пункту 103.3 НКУ, 13 апреля 2026 года. https://if.tax.gov.ua/media-ark/news-ark/999682.html
24. OECD. Consolidated Text of the Common Reporting Standard, 2025. https://www.oecd.org/content/dam/oecd/en/publications/reports/2025/04/consolidated-text-of-the-common-reporting-standard-2025_e478bc04/055664b1-en.pdf
25. Государственная налоговая служба Украины: присоединение к Multilateral CRS Agreement 19.08.2022; сообщение о завершении первого взаимного обмена к 30.09.2024 (~50 юрисдикций получено / 51 отправлено); ДПС успішно здійснила міжнародний автоматичний обмін інформацією за 2024 звітний рік за Стандартом CRS, 10 октября 2025 года. https://tax.gov.ua/baneryi/crs/povidomlennya/942148.html

Дисклеймер. Данная статья носит информационный характер и не является юридической, налоговой или инвестиционной консультацией. Иллюстративные расчёты не учитывают налоги штатов, вычеты, инструменты планирования, волатильность и изменения законодательства. Налоговые последствия зависят от резидентности сторон, вида и местонахождения актива, структуры владения, условий финансирования и актуальной редакции законодательства. Перед принятием решения требуется индивидуальный анализ.

Автор статьи Липатников Сергей