Аналитика
Исследование директивы ЕС DAC 8: Глобальная парадигма налоговой прозрачности криптоактивов и операционные императивы для бизнеса
Настоящий отчет представляет собой исчерпывающее аналитическое исследование Восьмой поправки к Директиве об административном сотрудничестве (Council Directive (EU) 2023/2226), известной в профессиональном сообществе как DAC8. Документ вводит режим обязательного автоматического обмена информацией (AEOI) о транзакциях с криптоактивами между налоговыми администрациями государств членов Европейского Союза.
08.01.2026
Аналитика
EBITDA как когнитивная ловушка: Эволюция управленческого учета, парадоксы ликвидности и императив Cash Conversion Cycle в экономике военного времени (2022–2026)
Ваш бизнес прибылен на бумаге. P&L показывает положительную EBITDA. Банк доволен отчётностью. А вы третий месяц не можете закрыть кассовый разрыв без кредитной линии. Знакомо?
82% банкротств в мире происходят из-за проблем с денежным потоком — не из-за убыточности (данные U.S. Bank). Toys "R" Us, WeWork, Circuit City демонстрировали положительную EBITDA вплоть до краха. В Европе 47% компаний пострадали от просрочек платежей в 2023 году — максимальный рост за пять лет. В Украине 90% новых бизнес-кредитов во время войны выдаются только через государственную программу «5-7-9%».
Проблема не в отсутствии прибыли. Проблема — в скорости её превращения в деньги.
05.01.2026
Аналитика
M&A 2026: как инвесторы смотрят на substance холдингов в ЕС
Экспертный обзор объясняет, почему substance холдинга в ЕС в 2025–2026 стал фактором инвестиционной привлекательности: как он попадает в стандартный due diligence и инвесткомитет, влияет на мультипликатор/дисконт (5–15% EV), SPA-ковенанты, escrow и структуру сделки. Внутри — математический пример пересчёта модели, “gateway”-тесты красных флагов, ориентиры по стоимости M&A-ready substance в NL/LUX/CY и дорожная карта подготовки за 12–18 месяцев.
25.12.2025
Аналитика
Требования substance: тройной стандарт проверки международных структур
Компании, использующие холдинговые структуры, сталкиваются с беспрецедентным уровнем контроля со стороны трёх независимых «привратников»: налоговых органов (глобальный минимальный налог и тесты против «пустых» компаний), банков (усиленная AML/KYC-проверка) и инвесторов (проверка реального корпоративного управления и substance в due diligence). Соответствие требованиям одного «привратника» больше не гарантирует прохождение остальных.
Кипрская холдинговая компания с формально безупречными местными директорами может получить отказ в открытии банковского счёта из-за неочевидной «деловой логики», тогда как структура с «идеальным» KYC-пакетом может потерять договорные льготы из-за Principal Purpose Test (PPT). Это расхождение формирует новый императив: структура должна одновременно удовлетворять (i) налоговым порогам substance (включая carve-out SBIE в Pillar 2 и «gateway tests» ATAD III), (ii) банковским стандартам комплаенса (верификация UBO, подтверждение источников средств), (iii) ожиданиям инвесторов в due diligence (governance-документация, TP-файлы, история налогового комплаенса).
15.12.2025
Аналитика
ATAD 3 (Unshell) отменена: что это значит для substance-требований к холдингам в Нидерландах и Люксембурге
18 июня 2025 года Совет ЕС по экономическим и финансовым вопросам (ECOFIN) окончательно снял директиву ATAD 3 (Unshell) с повестки и прекратил работу над ней (ECOFIN Report 9960/25). Для владельцев структур через Нидерланды и Люксембург это не «победа shell-компаний», а смена инструментария: вместо единой директивы акцент смещается на уже действующие ATAD 1/2, DAC6/7, Pillar Two, национальные GAAR и AML-пакет.
11.12.2025